反身性

反身性,指参与者的认识与参与者行为的相互作用。情境与参与者的观点均为因变量,一个初始变化会同时引起情境与参与者观点的进一步变化。用反身性的语言描述股票市场的行为,就是价格变化的本身也会影响人们的预期。

反身性的数学表达是一个递归函数:

y=f(x)认识函数,x=Ф(y)参与函数 —— y=f[Ф(y)],x=Ф[f(x)]

假设人的行为是y,人的认识是x,由于人的行动一定是由人的认识所左右的,因此,行为是认识的函数,表述为:y=f(x)。它的含义是:有什么样的知识就有什么样的决策行为。同样,人的认识并不是孤立出现的,人的认识是受客观世界的影响的,而客观世界又是与人们的行为紧密相关的。这也就意味着,人的行为对人的认识有反作用,认识是行为的函数,表述为:x=F(y)。它的含义是:有某一类决策行为就会有某一类知识(认知)。

把上述两个式子合并之后,得到这样的公式:y=f(F(y)),x=F(f(x))。这就是说,x和y都是它自身变化的函数——认识是认识变化的的数,行为是行为变化的函数。

反身理论的前提是

1,人们对事物的认识天生就不完整;

2,人们自己本身就是市场参与者;

反身性理论是传统经济学理论的全新的突破与完善,其建立的基础分别是:对传统经济学中的均衡性的质疑、人类理解认知活动的不完备、社会科学研究方法与自然科学的完全不同性、参与者偏向及参与者思维对参与对象的相互影响等等。

举例子:

1、熔断的“磁吸效应”

当年的熔断到现在恐怕大部分投资者还是历历在目。沪指从熔断第一次打开,到第二次熔断仅用了三分钟,多数股票出现了“秒跌停”,市场流动性匮乏。

分析原因,在熔断推出第一天即实现了两次“熔断”后,投资者心里就根深蒂固了一个想法:如果 出现了第一次熔断,那么从5%到7%的第二次熔断极有可能发生。因此在第一次熔断结束后市场就出现大量的卖盘,投资者争先恐后的卖出手里的股票,害怕指数的再度熔断把自己的仓位困在里面。而大量的散户卖盘的涌出,导致了盘面短期的供求失衡,因此就出现了二次熔断。

在这个例子中,反身性的理论前提是满足的:1,人们对事物的认识天生就不完整;2,人们自己本身就是市场参与者。对于熔断推出之前的估计不足,到熔断之后的盲目恐惧,就是参与者对于事物认识的不完整。而参与者对于市场的认识作用到了市场行为,而市场行为又再度影响了市场向着参与者对市场认知的方向运行。

2、白马股“茅台”

2014年1月初,茅台的股价是120元左右。对应的市净率2.56倍。

2015年5月26日,茅台股价286元左右,对应市净率5.62倍。

2016年7月12日,茅台股价326元,对市净率5.62倍。

2017年5月23日,茅台股价454元,对应市净率7.21倍。

在存量资金博弈的环境下,消费白马股由于“资产优质”“现金流良好”“增长稳定”获得了市场资金的青睐。从开始的机构“抱团取暖”到现在各个研究机构、甚至每一个散户都认同了消费白马股的“价值投资”,并在市场上形成了较强的“吸金”作用。但是在市场认同度逐步抬高后,消费白马的估值已经出现了较为明显的提升,茅台目前的市净率已经超出了创业板整体的平均市净率水平。如果创业板现在已经被明显高估了,那么,茅台呢?

结论:

反身性理论是“逆向思维”的一部分。整体市场的想法会付诸实践,而实践后市场就会向着原来想法的方向运行。而如果投资者对于市场发展能够进行一些提前的判断,同时多想上几步“棋”,那么就可以减少很多损失或者获得更多利润。

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